四川大决策投顾摘要:  近年来,国内大排量摩托车销量快速增长,国产品牌表现突出。虽然国产品牌在工业设计、营销及品牌力、产品力等方面与海外龙头尚有差距,但竞争力正逐步提升,国产替代空间广阔。2024年以来,国产品牌摩托车出口表现亮眼,凭借补齐技术短板、加快推新节奏、改进外观设计等举措,以高性价比抢占外资品牌份额,迎来出口收获期,正从“制造出海”向“品牌出海”转变。

　　1.摩托车行业概述

　　摩托车,凭借其轻便灵活与行驶迅速的特点,在巡逻、客货运输以及体育运动等多个领域都发挥着重要作用。摩托车分类:摩托车可分为中小排量通路车及大排量休闲玩乐车两类。大排量休闲玩乐车有交通工具的功能且附加了更多玩乐、社交的属性,排量基本在250cc以上,目前渗透率不足5%,属于摩托车行业内的细分赛道,但保持快速增长趋势。

　　从摩托车的产业链来看,上游行业主要为轮胎、发动机、离合器、变速器等原材料厂商,下游主要为销售渠道,主要包括线下车行、电商以及品牌专卖店等。

　　2.全球摩托车市场:整体需求稳健,亚洲规模领先

　　2.1全球摩托车市场稳健增长,亚洲为最大市场

　　全球摩托车行业呈稳健增长趋势,尽管2020年受新冠疫情影响规模下降,但整体趋势向上。根据Statista,2023年全球摩托车市场规模约1371亿美元,同比增长2.8%,近五年复合增速为2.84%。分地区来看,亚洲为全球摩托车最大市场,2023年亚洲市场规模为933.2亿美元,同比+3.21%,在全球市场占比约68%,2023年美洲市场规模为216.7亿美元,同比+0.74%,在全球市场占比约16%,2023年欧洲市场规模为163亿美元,同比+3.5%,全球占比12%。

　　全球摩托车年销量合计超5000万辆,亚洲销量占比约85%。根据Statista,2022年全球主要地区摩托车销量合计约5240万辆,2014-2022年CAGR为0.46%,其中亚洲摩托车销量为4460万台,2014-2022年CAGR为0.20%,美洲、非洲、欧洲销量分别约410、210、150万台,2014-2022年CAGR分别为1.29%、3.46%、2.83%,非洲、欧洲市场销量增速高于其他地区,预计未来全球摩托车行业销量趋稳。

　　2.2国内摩托车市场:通路车市场趋稳,大排量玩乐车0→1兴起

　　复盘国内摩托车市场:通路车需求在连续多年的下滑后逐渐趋稳。通路车在2008-2011年销量达到顶峰的2000万辆左右,随后禁摩令+被电动车部分替代后销量显著下滑,2018年后逐渐趋稳,每年销量稳定在1200万辆左右。

　　大排量加速兴起原因——供给端:大排量摩托车玩法丰富,国产品牌不断丰富车型矩阵,可供消费者选择的车型快速丰富。大排量玩乐型摩托车可大致分为跑车、巡航、拉力、旅行、街车等类型,每类摩托车的骑行姿态与外观设计、性能取舍各不相同,可玩性很强。2021年以来,高性价比的国产品牌热卖款车型密集发布,价格普遍在2-4万元区间,远低于进口品牌的10万元+,为车友们提供大量车型选项。

　　3.竞争格局:国内通路车竞争充分,而大排量市场集中度较高

　　国内摩托车企业众多,各家的产品定位与面向区域差异较大。从国内摩托车销量来看,排名前三为大长江、隆鑫通用、宗申集团(宗申动力的母公司),2024年销量分别为194、180、154万辆。其中大长江为国内摩托车销量龙头,主要以通路车型为主,出口销量占比49%;隆鑫通用为国内摩托车龙二,销量与大长江非常接近,主要面向海外市场,出口占比87%。另外两家上市公司钱江摩托、春风动力,虽然销售数量偏小,但是两家企业均以大排量摩托车为重点,250cc+大排量产品销量占比较高。

　　国内通路车市场的参与者较多,市场集中度相对偏低,CR5为34.4%。三家上市公司隆鑫、钱江、春风在国内市场全排量段的份额较小,仅2.6%、2.4%、2.0%,主要原因为隆鑫主要面向海外市场,而春风与钱江以大排量玩乐类的细分赛道为主,在摩托车整体市场中的份额占比较小。

　　定价方面,欧美品牌>日系品牌>中国印度品牌。在全球摩托车市场的主要品牌中,哈雷、川崎、皇家恩菲尔德平均价格较高,面向高端消费者,其中哈雷平均价格约20949.8美元。豪爵、隆鑫、TVS、Bajaj等中国、印度品牌均价较低,均价集中在1000美元/辆左右,主要满足消费者的通勤需求。日系本田、铃木的定价水平在市场中游,均价约2000~3000美元,雅马哈均价略低于2000美元。

　　4.摩托车行业景气度追踪:新品周期开启,大排量摩托销量同比高增

　　Q1国内摩托市场仍处相对淡季,但新品密集推出叠加海外提货需求释放,带动1-2月大排量表现仍然较强——2M25我国大排摩托销量同比+85%至11.7万辆,其中出口同比增长121%至7.6万辆,月均出口较24Q4提高4%。展望后市,我们认为后续内销有望逐步进入小旺季,国产品牌高性价比新品密集推出,有望推动出口延续较快同比增速。

　　春风动力Q1密集发布25款450SR、675NK两款重点车型,带动出口内销销量均向好,25年1-2月公司摩托总销量同比+41%,大排量摩托销量同比+32%,其中出口同比+42%,公司公告Q1净利同比+50%。钱江2M24摩托总销量同比+5%,大排量销量同比+15%,我们预计Q1净利同比+4%~14%。

　　5.摩托车行业投资逻辑与个股梳理

　　近年来,国内大排量摩托车销量快速增长,国产品牌表现突出。虽然国产品牌在工业设计、营销及品牌力、产品力等方面与海外龙头尚有差距,但竞争力正逐步提升,国产替代空间广阔。2024年以来,国产品牌摩托车出口表现亮眼,凭借补齐技术短板、加快推新节奏、改进外观设计等举措,以高性价比抢占外资品牌份额,迎来出口收获期,正从“制造出海”向“品牌出海”转变。

　　相关个股:春风动力、钱江摩托、隆鑫通用。

　　参考资料:

　　1.2025-2-14天风证券——国内摩托车领军者,高端自主品牌“无极”持续进击

　　2.2024-7-29华福证券——从“制造出海”到“品牌出海”,关注本轮摩托车出海中长期机会

　　3.2025-4-20华泰证券——以旧换新稳需求,新品周期驱动盈利释放

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